Аналитический центр

+7 (495) 005 32 71
Главная | Инвестиционный рынок | Лазутин Алексей Александрович, генеральный директор АО МГКЛ «МОСГОРЛОМБАРД»

Лазутин Алексей Александрович, генеральный директор АО МГКЛ «МОСГОРЛОМБАРД»

27.11.2020

Опишите, пожалуйста, как компания оценивает сложившуюся ситуацию на рынке облигаций? Какие ваши ожидания от 2021 года по доступности рынка и возможностям рефинансирования?

У нас были определенные опасения в период карантина (апрель – июнь) относительно возможности в дальнейшем использования публичного рынка долга. Но, как на данный момент показала практика, эмитенты продолжают выходить на рынок облигационных займов. По общению с участниками рынка мы видим, что есть возможность дебютных выходов таких компаний, как наша («Мосгорломбард»). Сейчас мы видим увеличение требований для эмитентов со стороны различных регуляторов и, в частности, биржи и стараемся выполнять их даже несколько заранее. В частности, мы получили уже два года аудированной отчетности по МСФО, аудит проводила компания «БДО».Мы первые получили кредитный рейтинг в ломбардном сегменте Российской Федерации на уровне двух ступенек выше минимально необходимого для того, чтобы выпустить биржевые бумаги, поэтому мы реалистично смотрим на 2021-й и, по нашим оценкам, сможем помимо дебютного выпуска подготовить еще и второй выпуск биржевых облигаций в следующем году. На данный момент не совсем понятны параметры этого выпуска, потому что конъюнктура рынка может измениться, но в то же время мы уже покажем инвесторам определенную историю, мы движемся по согласованному стратегическому бизнес-плану, сейчас мы демонстрируем улучшения результатов от квартала к кварталу, поэтому мы смотрим реалистично и полагаем, что 2021-й не сильно будет отличаться от 2020 года.

При этом, когда мы говорим про биржевые бумаги, то это не обязательно должна быть Московская биржа, возможно, мы будем рассматривать разные альтернативные механизмы.

В 2020 году компания вышла на рынок с дебютной сделкой. Поделитесь, пожалуйста, впечатлениями от результатов прошедшего размещения. Что удалось сделать на деньги от облигационного займа?

Пока что мы выпустили только коммерческие облигации, размещаемые по закрытой подписке). Мы видим довольно хороший спрос на наши бумаги, и ставка при дебютном выпуске достаточно большая, сейчас это 16 % годовых с ежемесячными выплатами купонов, и срок обращения этих бумаг до конца февраля 2023 года. Тем не менее надо сказать, что мы одни из первых выпустили коммерческие облигации, которые на текущий момент обращаются и на вторичном рынке, на внебиржевом рынке их можно и продать, и купить. Здорово, что наша компания одна из первых участвовала в этом процессе, но тем не менее уровень ликвидности данных коммерческих бумаг все-таки не такой, как у биржевых. Общая сумма выпуска составила 200 млн рублей, большая часть которых была направлена на снижение средневзвешенной стоимости капитала, мы погасили действующие займы по более высокой ставке и остальную часть направили на развитие. В начале года у нас было 17 действующих объектов, сейчас 37, до конца 2020-го уже будет 50 филиалов компании «Мосгорломбард» в Москве и Подмосковье. По сути, в этом году мы увеличим сеть в три раза!

Вы ранее говорили, что при сохранении конъюнктуры рынка компания «Мосгорломбард» в 2021 году снова выйдет на рынок, эти средства также будут направлены на расширение бизнеса?

Да, конечно. У нас очень амбициозные, но реалистичные планы. Мы планируем до конца 2022 года занять 20 % рынка ломбардов столицы и Московского региона, для этого нам необходимо открыть более 200 объектов либо приобрести у действующих участников, мы занимаемся как развитием ломбардов с нуля, так и ведем переговоры практически со всеми участниками рынка по приобретению профильных московских сетей и небольших ломбардов. Для бурного развития нам требуются ресурсы, как для открытия новых объектов, так и для увеличения кредитного портфеля. Причем надо сказать, что в ломбардах, в частности, в компании «Мосгорломбард» большая часть кредитного портфеля обеспечена золотом, что выделяет ломбарды из числа других финансовых институтов, так как ликвидационная стоимость портфеля в случае неблагоприятных событий может покрыть величину долга и величину купона, и еще деньги останутся для распределения среди акционеров. Поэтому, после того как к нам привыкнут инвесторы и профессиональные участники, мы планируем получить высокую оценку стоимости компании. Конечно, для этого понадобится не только показать положительные результаты, но и сделать так, чтобы профессиональные участники привыкли к активным участникам ломбардного сегмента, что мы и планируем делать в среднесрочной перспективе.

Как вы оцениваете свой опыт размещения облигаций? Есть ли разница между ними и банковскими кредитами? Насколько удобно и трудозатратно иметь дело с облигационными займами? Каких изменений в организации бизнеса потребовала подготовка к размещению? Какие статьи расходов на то, чтобы оказаться на рынке облигаций, вы считаете наиболее затратными?

Здесь вопрос адресован больше эмитентам, которые уже выпустили биржевые бумаги, мы пока что находимся в процессе подготовки к дебютному биржевому выпуску, пока что мы сделали коммерческие бумаги, и если говорить о том, были ли какие-то сложности, то у нас по коммерческим облигациям никаких сложностей не было, мы силами нашего юридического департамента оформили всю необходимую документацию, подали заявки и без привлечения третьих лиц технически выпустили и дальше силами инвестиционного подразделения продали выпущенные облигации. Но если говорить о том, можно ли ломбардному бизнесу и, в частности, «Мосгорломбарду» получить кредиты в банках, я бы сказал, что корпоративный банковский сегмент не рассматривает ломбарды как потенциальных партнеров или рассматривает, если акционеры готовы закладывать какое-то свое имущество под кредиты. Мы считаем, что это не самое перспективное на текущий момент направление, потому выбрали дорогу к публичности, как по учебнику, постепенно обеляясь и используя различные инструменты, начиная с коммерческих облигаций, затем биржевых облигаций, уверенно идем по тропинке к привычному размещению акций (IPO).

Каких изменений в организации бизнеса потребовала подготовка к размещению? И какие статьи затрат были наиболее существенными для вас при выходе на рынок облигаций?

Я повторюсь, что с коммерческими облигациями практически никаких сложностей у нас не было, а вот при подготовке к выпуску биржевых бумаг мы прошли в этом году достаточно сложный путь, начиная с того, что аудитор с известным именем – компания «БДО», входящая в десятку в мире аудиторских компаний, провела аудит «Мосгорломбарда». При этом проверялось все: от полной инвентаризации кредитного портфеля случайно выбранных объектов до первичной документации бэк-офиса. Сотрудники бэк-офиса пребывали в некотором шоке, потому что объем запрашиваемой информации был очень большой, и мы попали на период как раз карантинных ограничений, поэтому данный процесс проходил достаточно долго. После прохождения аудита мы приняли решение, несмотря на то что это было необязательно на тот момент, получить кредитный рейтинг в рейтинговом агентстве «Эксперт РА», и по сути получение рейтинга – это примерно такая же процедура, как и прохождение аудита, только в несколько упрощенной форме. Чтобы быть более прозрачными для инвесторов, в ближайшее время будет снова проводиться аудит нашей компании по итогам 9 месяцев 2020 года. Собственно говоря, вот эти два момента – аудит и получение рейтинга – для тех компаний, которые подобных процедур никогда не проходили, являются наиболее сложными при организации дебютного выпуска биржевых облигаций. Потому что, как мне известно, с октября 2020 года все организации, которые будут планировать выпуск биржевых облигаций, обязаны получать кредитные рейтинги.

Опишите, пожалуйста, основных инвесторов в облигации вашей компании: какова доля физических лиц, банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов в итоговой книге заявок?

У нас подавляющее большинство инвесторов – это розничные инвесторы, частные лица, некоторые из них достаточно давно с нами знакомы, некоторые присоединились в процессе того, как мы заявили о выпуске биржевых облигаций. Конечно, сейчас это фактически розничный портфель, все облигации куплены розничными инвесторами, и я думаю, так как мы финансовая компания, то в связи с законодательными ограничениями не можем претендовать на сектор роста и тем более на инновацию инвестиций, поэтому наша компания, по крайней мере первое время, будет входить в сектор повышенного инвестиционного риска, на который институциональные инвесторы пока что смотрят с опаской. И, может быть, у некоторых институциональных инвесторов стоит запрет на приобретение бумаг из данного сектора, но полагаем, что после того, как мы продемонстрируем положительную динамику и докажем инвесторам, что движемся по ранее согласованной стратегии, а возможно, и с некоторым опережением, то они изменят текущее восприятие ломбардного рынка в целом и «Мосгорломбарда» в частности.

В настоящее время для быстроразвивающихся компаний предусмотрены механизмы компенсации купонных выплат и расходов на услуги организатора размещения.Как вы оцениваете инициативу государства?

Мы общались с представителями Московской биржи, в том числе по этому вопросу, и так как мы являемся финансовой компанией, то для финансовых компаний подобных льгот не предусмотрено.

Вы подавали инициативу со своей стороны на расширение необходимых затрат в рамках господдержки? Какие затраты необходимо было включить в эту господдержку? Такой диалог вы ведете?

В ходе диалога как раз уточняли, есть ли возможность каким-то образом рассмотреть нашу компанию или ломбардный бизнес в целом, ввиду того что все займы, как правило, обеспечены ликвидными залогами, и внести ломбарды в списки тех компаний, которым предоставляются эти льготы. Есть 209-ФЗ о поддержке малого и среднего бизнеса, где прямо указано, что ломбарды на текущий момент претендовать на поддержку не могут. Поэтому для того, чтобы что-то сделать, нужно сначала поменять данный закон. Возможно, мы будем этим заниматься в рамках Национального объединения ломбардов, но точно не в 2021 году.

Как вы осуществляете взаимодействие с инвесторами для успешного размещения облигаций своих клиентов. Насколько ресурсы, направляемые в сектор investor relations, целесообразны с точки зрения максимизации объемов проводимой сделки/снижения ставки купона?

Для нас публичное инвестиционное направление является новым, но мы понимаем, что нужно системно двигаться по всем фронтам, не только получать кредитный рейтинг и аудиторское заключение, но и системно проводить работу как раз по investor relations. Поэтому у нас есть инвестиционный департамент, который организует общение с инвесторами, и целый блок департамента маркетинга обращен как раз на выстраивание взаимоотношений с ними. Получается еще, что участие в вашем мероприятии – один из элементов этой стратегии отношений с инвесторами. В дальнейшем мы планируем всячески расширять это взаимодействие.

Как вы оцениваете целесообразность подготовки МСФО для работы с рынком публичного долга?

У нас уже есть отчетность по МСФО за два года, к моменту IPO будет пять лет. Я считаю, что любая компания, которая выходит на публичный рынок, должна начинать вести отчетность в МСФО и обязательно продолжать, если уже ведет.

Как вы оцениваете целесообразность наличия кредитного рейтинга для выхода на рынок облигаций? Планирует ли компания получить рейтинг?

Мы уже получили кредитный рейтинг в рейтинговом агентстве «Эксперт РА» 12 октября 2020 года. Естественно, мы сейчас постоянно взаимодействуем с вашей компанией, и по мере необходимости нам задают какие-то вопросы, я уверен, что мы будем продолжать стратегическое сотрудничество и через год, и через два, и через три. Другое дело, что я даже хотел получить кредитный рейтинг не в одном агентстве, а в нескольких для того, чтобы показать инвесторам независимый взгляд с разных сторон. Но если говорить о конкретном сегменте ломбардов, то методология присвоения рейтинга ломбардному сообществу в Российской Федерации есть только у компании «Эксперт РА». И мы первая компания на ломбардном рынке, которая получила кредитный рейтинг.

А как вы в целом оцениваете необходимость получения рейтинга для попадания на рынок российских облигаций?

Я считаю, что, с одной стороны, это очень полезный инструмент, потому что немногие инвесторы разбираются во всех секторах экономики, и когда они смотрят на то или иное значение кредитного рейтинга, то сразу могут сделать для себя конкретные выводы, например, как, по их мнению, должно соответствовать соотношение риска и доходности по тем или иным эмитентам. Но с другой стороны, по моему субъективному мнению, если компания или сектор дебютируют на рынке публичного долга, то рейтинговые агентства сдержанно относятся к присвоению кредитного рейтинга и несколько занижают его по сравнению с другими эмитентами примерно одинакового класса, но в других секторах или другую компанию, которая уже получала кредитный рейтинг. Но мы с пониманием относимся к этому и знаем, что делать для того, чтобы наш кредитный рейтинг улучшился. И в следующем году у нас есть план мероприятий, которые, я надеюсь, позволят с текущего уровня выйти на более высокий. Но повторюсь, что текущий наш уровень на две ступени выше минимального значения, необходимого для биржи при принятии решений о допуске эмитента к размещению биржевых облигаций.