Аналитический центр

+7 (495) 005 32 71
Главная | Инвестиционный рынок | Вот новый разворот

Вот новый разворот

01.04.2021

Как повышение ключевой ставки повлияет на облигационный рынок

Ключевыми трендами для облигационного рынка в этом году станут разворот денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, дальнейшая институционализация рынка, а также повышенный спрос на высокодоходные облигации со стороны частных инвесторов.

В середине марта 2021 года произошло событие, знаковое для фондового рынка и малого предпринимательства в России: на Московской бирже стартовали торги первым биржевым паевым инвестиционным фондом, который состоит из 31 высокодоходной облигации (ВДО). Как отмечается в релизе биржи, портфель фонда максимально приближен к Индексу «Облигации повышенной доходности». Значение события трудно переоценить, ведь создание фонда говорит о значительном интересе со стороны инвесторов и определенной степени зрелости сектора ВДО. И очевидно, что вскоре за первым фондом появятся другие, возможно, повторяющие другие индексы сектора. Помимо Московской биржи, ВДО-индексы делают Cbonds и другие.

Рынок быстро развивается. В 2019 году в обращении находилось 114 выпусков облигаций, а в начале 2021 года — уже 140. Что касается всех ценных бумаг, допущенных к обращению на Московской бирже, то в «секторе роста» их 40, а в «секторе компаний повышенного инвестиционного риска» — 182.

В начале марта на специальном совещании президент Владимир Путин указал на «необходимость развития в стране всего спектра финансовых инструментов, призвав делать более удобными и доступными не только кредиты, но и облигационные займы.

Прошлый год запомнился тем, что компании активно выходили на рынок долга, пользуясь падающей ключевой ставкой: каждый раз размещения обходились дешевле. К концу 2020 года объем рынка достиг 16,3 трлн рублей, отдельные сегменты показали рост до 50%. Что касается доходностей, то к ноябрю 2020 года она снизилась до 11,3% в среднем по сектору ВДО. В первой декаде марта 2021 года, согласно статистике, публикуемой Telegram-каналом «Высокодоходные облигации», медиана доходности снизилась до 11,21%, а среднее значение — до 10,69%.

Из-за этого многие эксперты рынка заговорили о скором достижении уровня в 10%. Весь февраль ставка росла, она перешла к снижению лишь тогда, когда руководители Банка России дали понять, что ДКП разворачивается. Аналитики пришли к выводу, что до конца года ключевая ставка может вырасти до 5-6%. На последнем заседании cовета директоров Банка России ключевая ставка была повышена до 4,5%, то есть разворот к ужесточению ДКП стартовал. Как это отразится на секторе ВДО?

Достигнет ли средняя ставка по ВДО психологически важного уровня в 10% или нет, она все равно в несколько раз превышает нынешние банковские ставки по вкладам (4,53% на 1 марта 2021 года). Из-за чего на ВДО в этом году будет повышенный спрос со стороны частных инвесторов. Ведь облигации, пусть даже из сектора ВДО, надежнее акций, которые во многом исчерпали свой рост после ралли 2020 года. Доля участия частных инвесторов в облигационном рынке приближается к 20% и, очевидно, будет расти.

Положительное влияние на рынок может оказать и позиция ЦБ по поводу упрощения доступа неквалифицированных инвесторов к ВДО: регулятор пообещал смягчить требования по рейтингам и разрешить «неквалам» покупать бонды с рейтингом ниже АА по национальной шкале.

Более того, нужно понимать, что в данном секторе облигации облигациям рознь. По мере восстановления экономики после коронакризиса надежность эмитентов из реального сектора повышается. И не только.

Примеры:

● облигации производственного объединения «УОМЗ» — единственного в России комплексного производителя неонатального оборудования, занимающего около 50% российского рынка подобных аппаратов. Купон составляет 9,4%. Рейтинг от «Эксперт РА»: ruBBB+;
● рейтинг бондов от Кировского завода: BBB-(RU) от АКРА. Купон выпуска составляет 10,20% (средний по сегменту);
● семь выпусков облигаций от ряда предприятий, входящих в холдинг Goldman Group («Голдман Групп»). В начале марта компания выпустила финансовый отчет за 2020 год по МСФО, охарактеризованный как позитивный. Купон выпуска от сети «Мясничий» (входит в холдинг) составляет 13,5%. В середине января этого года компании был присвоен рейтинг ruBB+ («Эксперт РА») со «стабильным» прогнозом.
● застройщики — компания «Легенда», рейтинг от «Эксперт РА»: «ruBBB–». Ставка купона: 14% (среднее по сегменту — 10,84%);
● фармацевтика — компания «Промомед ДМ», купон — 9,5% (средняя ставка по сегменту: 11%). Агентство «Эксперт РА» присвоило компании рейтинг ruBBB+;
● услуги IT — компании «СофтЛайн Трейд», рейтинг кредитоспособности от «Эксперт РА» на уровне ruBBB+. Купон по данному выпуску: 11% (средняя по сегменту: 10,25%).

Наша выборка не является инвестиционной рекомендацией. Один из важных компонентов при формировании инвестиционной стратегии в секторе ВДО — более широкая диверсификация как по количеству позиций в портфеле, там и по сегментам.


Автор: Павел Самиев, генеральный директор аналитического центра "БизнесДром", председатель комитета "ОПОРЫ РОССИИ" по финансовым рынкам
Источник: Банковское Обозрение